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    pk10前五百分百准:新股前瞻︱四川物业服务大佬嘉宝股份赴港IPO,账款回收成顽疾

    2019年3月6日 18:10:32

    北京pk10计划软件安卓 www.dkmsi.com 四川地区最大的物业管理服务提供商,四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司(嘉宝股份)于3月4日向港交所递交了上市申请,华泰金融控股(香港)有限公司和农银国际为其联席保荐人。

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    智通财经APP 了解到,嘉宝股份在中国西南地区及四川省的在管总建筑面积分别为28.8百万平方米及24.1百万平方米,名列2018年中国物业服务百强企业第四及第一名,整体实力为四川第一及全国第13位。是不折不扣的四川扛把子,放在全国也算得上佼佼者。

    通过自然增长及并购,嘉宝股份在管建筑面积于截止2016年12月31日约为24.2百万平方米,截止2017年12月31日同比增长81.8%至44.0百万平方米,截止2018年12月31日同比增长37.7%至60.6百万平方米,全国平均增速只有16.1%。

    智通财经APP观察到,公司的收入主要来自三条业务线:物业管理服务、咨询服务及社区增值服务,形成了涵盖物业管理全产业链的一体化服务范畴。从往续三年间的收入组成来看,物业管理服务为其核心业务,并且还有小幅增长,占比分别为58%、62.7%及61.4%。

    2016年、2017年及2018年收入分别为6.58亿元人民币(下同)、9.23亿元(同比增长40.3%)、14.64亿元(同比增长58.6%);毛利分别为2.13亿元、3.36亿元(同比增长57.6%)及4.86亿元(同比增长44.9%);净利分别为1.02亿元、1.86亿元(同比增长82.2%)及2.97亿元(同比增长59.7%)。

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    从收入和净利润增速看,嘉宝股份远超同行业的18.2%及25.2%,赚钱能力没的说。不过作为核心业务的物业管理服务方面,却面临毛利率不高的问题,往期3年毛利率分别为26.7%、30.3%及28%,远低于其他两项业务。

    据招股书透露,这是因为2017年下半年收购杭州绿宇、上海真贤,及2018年收购成都东景、温州天立、成都全程等业务支出较大,导致毛利下降。若剔除这些一次性支出,毛利率还是处在一个温和上升的趋势。若之后运营得当,将会是公司进一步创收的动力。

    不过还有两个重要的问题需要面对,一个是应收贸易账款和周转期,一个是单位建筑面积收益。

    智通财经APP发现,公司近三年营收贸易账款分别为1.39、3.65及5.53亿元,占总收入的21.1%、39.5%及37.8%。2017年和2018年因为新增项目,导致大量贸易款未能收回。与此同时,贸易应收款项周转期也从68.7日增至98.2日并进一步增至112.9日,增幅明显。

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    与之相对应的应付贸易账款只有0.19亿、0.42亿及0.65亿元,周转日期从13.6日增至18.8日,并进一步增至19.7日,不论是账款数额还是周转日期都远不能跟营收账款比。这透露出公司的话语权能力不强的问题。

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    另外是建筑面积平均收益方面,经计算,近三年公司单位建筑面积收益分别为15790元/平方米、13160元/平方米及14840元/平方米,相比2016年,2017年后单位建筑面积收益出现下滑,智通财经APP分析,一是因为2017年投入新项目,初期收益不高拖累了平均水平,2018年虽然也投入了新项目,不过随着2017年新投项目收益的增长带动,因此2018年有所回升,但仍不抵2016年。二是因为市场竞争,导致平均收益下滑。

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    不过公司的财务比率还是比较可观的,较高的流动比率及较低的资产负债比。另外总资产回报率分别为14.7%、17.7%及23.5%,经计算ROE分别为23.6%、30.2%及37.3%,可谓亮眼。

    另外,2018年12月31日之后,公司已取得1.6百万的建筑面积订单,签单量是嘉宝股份的一大优势,另一大优势就是高增长和高利润。需要关注地是,新签项目的质量以及贸易款项的问题,这与公司未来收入和利润增长,以及顺利运转息息相关。

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